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GIORNALI7

I market mover della settimana 8 – 12 MARZO

Nell’area euro, saranno diffusi i dati sull’andamento della produzione industriale nel mese di gennaio per i principali paesi e per la media area euro. Stimiamo un output all’incirca stagnante a inizio 2010 dopo la flessione di fine 2009, anche per effetto delle condizioni atmosferiche.
La settimana è….

 


relativamente leggera in termini di dati USA. La bilancia commerciale di gennaio dovrebbe vedere una chiusura del deficit rispetto a dicembre. Le vendite al dettaglio di febbraio dovrebbero essere in calo per via degli effetti del clima avverso. La fiducia dei consumatori dell’Univ. of Michigan a marzo potrebbe scendere ancora marginalmente dai livelli febbraio.

Lunedì 8 marzo

Area euro
– Germania. La produzione industriale di gennaio non dovrebbe recuperare le perdite di dicembre, rimbalzando di appena 0,4% m/m dopo il -2,6% m/m precedente. Il rimbalzo avrebbe potuto essere più marcato (in base alle indicazioni giunte dalle survey), ma le condizioni meteorologiche (si è trattato dell’inverno più rigido da 23 anni) faranno da freno.
Visto l’effetto di trascinamento da fine 2009, l’output sarebbe in rotta per un calo del -0,7% t/t nel trimestre in corso.

Mercoledì 10 marzo

Area euro
– Francia. La produzione industriale è vista invariata a gennaio dopo il calo a sorpresa di dicembre (-0,1% m/m). Un recupero sarebbe coerente con il deciso rimbalzo degli ordini nel mese di dicembre (+17,1% m/m), ma le condizioni atmosferiche potrebbero aver frenato la ripresa. Sarà importante valutare l’andamento nel settore auto dopo il calo di dicembre legato al venir meno degli incentivi. Su base annua, l’output tornerebbe in territorio positivo (a +1,5% a/a) per la prima volta dall’aprile del 2008.

– Italia. La produzione industriale è vista in recupero a gennaio di 0,7% m/m, esattamente quanto perso in dicembre. La variazione annua tornerebbe a calare a -7,5% da -2,3% a/a, ma mostrerebbe un recupero se corretta per i giorni lavorativi (a -3,7% da -5,6%). Per l’insieme del 1° trimestre, ci aspettiamo un recupero di 0,9% t/t dell’output dopo il -0,8% t/t precedente. Il rimbalzo nell’industria è guidato, oltre che dal rimbalzo dell’export, dal ciclo delle scorte. Tuttavia, se ciò non si tradurrà in una genuina ripresa della domanda interna, il recupero in atto della produzione potrebbe durare ancora per qualche mese.

Italia. La seconda lettura dei conti trimestrali riferiti al 4° trimestre del 2009 segnala la possibilità di una revisione verso il basso delle stime sul PIL non solo del trimestre in oggetto, ma anche dei trimestri precedenti, il che sarebbe coerente con la variazione annua registrata dal PIL nel 2009 (-5%) comunicata dall’ISTAT lo scorso 1° marzo. Consumi privati e pubblici potrebbero essere rimasti circa stagnanti, la variazione più negativa dovrebbe riguardare gli investimenti. L’export netto dovrebbe dare un contributo positivo di circa due decimi. C’è il rischio di una revisione al ribasso per tutte le principali componenti, coerente con i dati annui comunicati dall’ISTAT, che potrebbe rendere negativo l’effetto di trascinamento per il 2010.

Giovedì 13 marzo
Stati Uniti
– La bilancia commerciale a gennaio dovrebbe registrare una chiusura del deficit a 39,5 miliardi da 40,2 miliardi di dicembre. Dicembre aveva visto un allargamento del deficit da 36,4 miliardi, con aumenti sostenuti di importazioni (+4,8% m/m) ed esportazioni (+3,3% m/m). I dati di dicembre erano influenzati da interscambio nel settore auto gonfiato dalla coda degli incentivi fiscali in molti paesi, che dovrebbero portare a una correzione a gennaio. Il clima dovrebbe avere effetti avversi sul commercio estero sia a gennaio sia a febbraio.

Venerdì 12 marzo
Area euro
– La produzione industriale area euro potrebbe crescere in misura assai modesta (stimiamo di 0,3% m/m) a gennaio dopo il calo a sorpresa di dicembre (-1,6% m/m). Su base annua la produzione resterebbe in rosso, a -2,3% a/a, sia pur in miglioramento dal -4,7% a/a precedente. L’output resterebbe comunque in rotta per un calo nel trimestre in corso dopo la sostanziale stabilità del 4° trimestre e il deciso incremento del 3° trimestre. Il deciso miglioramento degli indici di fiducia si sta traducendo per ora in una ripresa solo modesta della produzione.

Stati Uniti
– Le vendite al dettaglio di febbraio sono previste in calo di -0,2% m/m dopo 0,5% m/m di gennaio; al netto delle auto la variazione dovrebbe essere solo marginalmente migliore, a +0,1% m/m, dopo 0,6% m/m di gennaio. La debolezza attesa per febbraio deriva in gran parte dagli effetti del clima sulle attività commerciali. Le vendite di auto sono scese da 10,8 di gennaio a 10,36 milioni di febbraio (-4,1% m/m), in parte per via delle condizioni climatiche. Gli indici delle vendite settimanali sono stati misti (+0,2% m/m ICSC, +1,6% m/m Redbook). Il Beige Book indica una dinamica positiva, anche se moderata, dei consumi, ma segnala che la spesa a febbraio in alcune aree è stata frenata dalle condizioni climatiche avverse che hanno bloccato l’attività in gran parte del paese, e più massicciamente nelle regioni orientali. I prezzi della benzina sono poco variati nelle settimane di riferimento. Complessivamente quindi i dati di febbraio dovrebbero essere in calo in termini reali, e vanno interpretati con cautela perché influenzati dal clima. E’ probabile un rimbalzo a marzo, con un parziale recupero del calo di febbraio.
– La stima preliminare di marzo della fiducia delle famiglie rilevata da Univ. of Michigan dovrebbe scendere a 73 da 73,6 di febbraio, in calo da 74,4 di gennaio. Nella prima rilevazione di febbraio si era visto un forte calo delle aspettative con un rialzo della valutazione delle condizioni correnti, e nella rilevazione finale le aspettative erano risalite e le condizioni correnti scese. A marzo queste indicazioni dovrebbero proseguire in linea con quanto rilevato anche dall’indagine del Conference Board. Complessivamente gli indici di fiducia restano solo poco sopra i minimi ciclici (e storici) visti nella prima parte del 2009.


Certificazione degli analisti

Gli analisti finanziari che hanno predisposto la presente ricerca, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento dichiarano che:

  1. Le opinioni espresse sulle società citate nel documento riflettono accuratamente l’opinione personale, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti;

  2. Non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse.

Comunicazioni importanti

La presente pubblicazione è stata redatta da Intesa Sanpaolo S.p.A. Le informazioni qui contenute sono state ricavate da fonti ritenute da Intesa Sanpaolo S.p.A. affidabili, ma non sono necessariamente complete, e l’accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita. La presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione ed illustrazione, ed a titolo meramente indicativo, non costituendo pertanto la stessa in alcun modo una proposta di conclusione di contratto o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Il documento può essere riprodotto in tutto o in parte solo citando il nome Intesa Sanpaolo S.p.A.

La presente pubblicazione non si propone di sostituire il giudizio personale dei soggetti ai quali si rivolge. Intesa Sanpaolo S.p.A. E le rispettive controllate e/o qualsiasi altro soggetto ad esse collegato hanno la facoltà di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi materiale sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della clientela. Intesa Sanpaolo S.p.A. e le rispettive controllate e/o qualsiasi altro soggetto ad esse collegato possono occasionalmente assumere posizioni lunghe o corte nei summenzionati prodotti finanziari.

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I market mover della settimana

 

Nell’area euro sono in calendario i primi indici di fiducia riferiti al mese di febbraio. Ci aspettiamo

che l’indice ZEW tedesco (martedì) e la stima flash sui PMI area euro (venerdì) possano mostrare

un minor ottimismo circa le prospettive dell’economia. Viceversa, la fiducia delle imprese francesi

dovrebbe continuare a migliorare, sia pure a un ritmo inferiore rispetto a gennaio.

La settimana è densa di dati ed eventi negli Stati Uniti. La pubblicazione dei verbali della riunione

FOMC confermerà le indicazioni per l’exit strategy contenute nel testo dell’audizione di Bernanke, e potrebbe mostrare opinioni divergenti sui tempi. Le prime indagini di febbraio dovrebbero mostrare ulteriore espansione del settore manifatturiero; per la produzione industriale di gennaio prevediamo una dinamica molto sostenuta, spinta anche dal settore manifatturiero. I prezzi di gennaio (import, CPI, PPI) dovrebbero registrare un’accelerazione spinta anche dall’energia. I cantieri a gennaio dovrebbero recuperare solo in parte il calo di dicembre.

 

Lunedì 15 febbraio

Giappone

_ Il PIL del 4° trimestre dovrebbe essere cresciuto dello 0,8% t/t, dopo il +0,3% t/t nel trimestre precedente. I consumi dovrebbero essere aumentati dello 0,4% t/t (contributo: +0,2 pp), spinti anche dagli incentivi fiscali. Gran parte della crescita dovrebbe essere legata al canale estero (contributo: +0,7 pp), che ha visto una forte accelerazione della dinamica dell’export verso l’Asia. Le scorte dovrebbero aver contribuito marginalmente alla crescita (+0,1 pp).

Ancora negativi gli investimenti fissi delle imprese (-1% t/t) che restano frenati dall’ampia capacità produttiva inutilizzata. La spesa pubblica, sia per consumi sia per investimenti, dovrebbe avere contribuito negativamente alla crescita complessiva, e una ripresa per questa componente si dovrebbe vedere nei prossimi trimestri, con l’implementazione del pacchetto di stimolo del nuovo governo.

 

Martedì 16 febbraio

Area euro

_ Germania. L’indice ZEW, che misura la fiducia di analisti e investitori istituzionali sulle prospettive a 6 mesi dell’economia tedesca, dovrebbe continuare a mostrare minor ottimismo a febbraio, a 42 da 47,2 precedente. Il minor pessimismo potrebbe essere dovuto alle turbolenze in atto nel periodo di rilevazione all’interno dell’area dell’euro. L’indice calerebbe per il quarto mese consecutivo ma rimarrebbe ampiamente improntato a un miglioramento delle prospettive per l’economia tedesca. Viceversa, la valutazione circa la situazione corrente resta assai depressa ed è attesa migliorare a -50 a febbraio da -56,6 precedente, e mantiene ampi margini di miglioramento per i prossimi mesi.

Stati Uniti

_ L’indagine Empire di febbraio dovrebbe continuare il recupero dopo il crollo registrato a dicembre (a 4,5 dal picco di 33,44 di ottobre). L’indice dovrebbe salire a 19 da 15,92 di gennaio. Le indagini hanno dato indicazioni contrastanti a gennaio con un forte aumento dell’ISM e un calo del Philly Fed. L’apertura del gap con l’ISM dovrebbe chiudersi con un rialzo dell’Empire e prevalere sulle indicazioni negative del Philly Fed, anche alla luce del livello basso dell’Empire dopo il crollo di dicembre, non giustificato dall’andamento del settore manifatturiero. Rischi verso il basso sulla previsione vengono dalle condizioni climatiche straordinariamente avverse di gennaio sulla costa Est e sull’area coperta dall’indagine. La componente occupazione dovrebbe ulteriormente migliorare anche alla luce dei dati positivi dell’employment report nel mese di gennaio.

 

_ L’indice di fiducia dei costruttori NAHB a febbraio dovrebbe stabilizzarsi a 15, dopo due mesi

consecutivi in calo. Il mercato delle costruzioni residenziali potrebbe tornare ad avere una ripresa a ridosso della scadenza degli incentivi fiscali ad aprile

 

Mercoledì 17 febbraio

Stati Uniti

_ I prezzi all’import dovrebbero essere in aumento dell’1% m/m a gennaio (+10,6% a/a), spinti dall’aumento del prezzo del petrolio registrato nella prima parte del mese. Il rafforzamento del dollaro nel mese dovrebbe permettere un rallentamento della dinamica dei prezzi al netto del petrolio da +0,5% m/m di dicembre.

_ I nuovi cantieri a gennaio dovrebbero aumentare del 2,5% m/m, salendo a 570 mila da 557 mila di dicembre. Il trend dei cantieri è modestamente negativo e gennaio non dovrebbe recuperare completamente il calo visto a dicembre, anche per via di effetti climatici avversi, più intensi rispetto a quanto visto a dicembre. Gli occupati nel settore costruzioni hanno registrato un netto peggioramento a dicembre, dando indicazioni negative per i cantieri. Le nuove licenze dovrebbero essere in calo dell’8% m/m (dopo +10,9% m/m a dicembre) a 600 mila (da 653 mila).

_ La produzione industriale a gennaio dovrebbe essere aumentata dell’1% m/m, dopo +0,6% m/m a dicembre. Il settore manifatturiero dovrebbe riprendere dopo una contrazione di -0,1% m/m a dicembre. Le ore lavorate nell’industria sono aumentate dello 0,8% m/m e dello 0,7% m/m nel settore manifatturiero. Con l’effetto base del fortissimo 4° trimestre, il 2010 si apre in modo molto positivo, anche se gli effetti del clima avverso di febbraio dovrebbero portare a un’inversione temporanea di tendenza. Nel 1° trimestre, con la variazione attesa per gennaio, la produzione industriale registrerebbe un aumento dell’1,72% t/t (con febbraio e marzo invariati), dopo +1,69% t/t del 4° trimestre 2009. L’utilizzo della capacità produttiva dovrebbe salire a 73% da 72 di dicembre

_ La pubblicazione dei verbali della riunione del FOMC di fine gennaio diventa un evento meno rilevante dopo la diffusione del testo dell’audizione di Bernanke con le indicazioni per l’exit strategy. Informazioni ulteriori che possono emergere dai verbali sull’exit strategy riguardano la dispersione delle opinioni all’interno del Comitato su modi e tempi dell’uscita: probabilmente ci sono divergenze su entrambi i punti, soprattutto fra una fascia di presidenti e i membri del Board. Inoltre, i verbali daranno le nuove proiezioni macroeconomiche, che non dovrebbero comunque cambiare il quadro della politica monetaria per i prossimi trimestri.

 

Giovedì 18 febbraio

Stati Uniti

_ Il PPI a gennaio dovrebbe essere aumentato dello 0,8% m/m, con aumenti trainati da alimentari ed energia. Il PPI core dovrebbe aumentare dello 0,1% m/m. Gli indici dei prezzi, sia al consumo sia alla produzione, hanno registrato ampie variazioni nel settore auto: nel PPI leauto hanno registrato un aumento dello 0,3% m/m e a gennaio la variazione dovrebbe essere più contenuta. L’energia dovrebbe aumentare del 3,5% m/m, mentre la variazione per glialimentari dovrebbe essere più contenuta che a dicembre (+1,4% m/m), ma sostenuta da condizioni climatiche avverse.

_ L’indice della Philadelphia Fed a febbraio dovrebbe salire a 17 da 15,2 di gennaio. Il forte aumento dell’ISM a gennaio, a fronte di una correzione del Philly Fed, indicherebbe un recupero più consistente del Philly Fed a febbraio, ma lo spaccato dell’indagine a gennaio era debole (ordini a 3,2) e le condizioni climatiche nella regione dall’inizio di febbraio ad oggi sono state particolarmente negative.

 

Venerdì 19 febbraio

Area euro

_ Francia. L’indice sintetico dell’INSEE è stimato ancora in aumento a febbraio, anche se il ritmo di incremento potrebbe essere inferiore a quello registrato a gennaio. Stimiamo l’INSEE a 93 da 92 precedente. L’ulteriore miglioramento sarebbe coerente con le indicazioni venute da indici di fiducia analoghi come survey della Banca di Francia e PMI manifatturiero. L’industria francese sembra uscire dalla recessione in condizioni migliori rispetto a quella italiana e tedesca.

_ La stima flash per il mese di febbraio degli indici PMI potrebbe vedere per il secondo mese un arretramento nel settore dei servizi (a 52,3 da 52,6) e viceversa un ulteriore incremento nel comparto manifatturiero (a 52,7 da 52,4). L’indice composito è atteso calare a 53,5 da 53,7.

In sostanza, il livello del PMI è ancora coerente con ritmi di crescita dell’ordine di 0,3/0,4% t/t, ma l’andamento recente delle survey (specie nel settore dei servizi, più sensibile all’anemicadomanda interna rispetto a un manifatturiero maggiormente trainato dal rimbalzo delladomanda mondiale) segnala che la ripresa potrebbe perdere slancio con il passare dei mesi nelcorso del 2010.

Stati Uniti

_ Il CPI a gennaio dovrebbe aumentare dello 0,3% m/m; l’indice core dovrebbe registrare un aumento dello 0,2% m/m. L’energia dovrebbe registrare un aumento dell’1,3% m/m. I prezzi dell’abbigliamento dovrebbero restare sul trend negativo degli ultimi mesi, ma si dovrebbero registrare variazioni consistenti per i servizi medici, i trasporti e i servizi erogati a livello statale.

La variazione tendenziale dell’indice headline dovrebbe scendere a 2,6% da 2,7% a/a di dicembre, mentre per l’indice core l’inflazione dovrebbe passare da 1,8% a/a di dicembre a 1,7% a/a a gennaio.

 

Appendice

Certificazione degli analisti

Gli analisti finanziari che hanno predisposto la presente ricerca, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento dichiarano che:

(1) Le opinioni espresse sulle società citate nel documento riflettono accuratamente l’opinione personale, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti;

(2) Non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse.

 

Comunicazioni importanti

La presente pubblicazione è stata redatta da Intesa Sanpaolo S.p.A. Le informazioni qui contenute sono state ricavate da fonti ritenute da Intesa Sanpaolo S.p.A. affidabili, ma non sono necessariamente complete, e l’accuratezza delle stesse non può essere in alcun modo garantita.

La presente pubblicazione viene a Voi fornita per meri fini di informazione ed illustrazione, ed a titolo meramente indicativo, non costituendo pertanto la stessa in alcun modo una proposta di conclusione di contratto o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Il documento può essere riprodotto in tutto o in parte solo citando il nome Intesa Sanpaolo S.p.A.

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